牛市永不来

文/ 杨天南

2014年10月20日

秋天到了，历时两个半月，终于完成了新书《巴菲特的道路》（第三版）的翻译，温故知新、挑战自我，这算是今年最有意义的工作了。北京虽然时不时笼罩在雾霾里，却也有着金黄的收获，柿子树上挂满了沉甸甸的果实，一棵树上竟然有三数百只之多，坠得树枝弯弯的，甚至直接折断。如果有人不知道什么是硕果累累的话，应该来看看秋天的柿树。

可惜的是，资本市场上却是完全不同的景象。过去的一个月，世界颇不平静，埃博拉致命病毒与战火一同蔓延，全球股市动荡，仅美股在十月份前十五天跌去的市值就相当于整个中国股市的40%。苹果公司合作商、蓝宝石玻璃巨头GTAT更是在过去的30天下跌了96%，其中10月6日单日大跌93%，令人再次大开眼界。以至于投资大佬罗杰斯都惊呼：“抛掉所有资产逃命吧！”

即便目光放的长远些，也未必是乐观景象。距离6124点整整过去七年了，如今股市依旧徘徊在2300点。有多少七年可以重来？今天走上社会的年轻人，两个七年就年届不惑了。普通人一生的黄金时代，大约四个七年也就差不多了。

A股表现不佳，那些出海的QDII们呢？据报道，2007年10月份发行时，曾创下“日募千亿”、需要抽签才能认购的四只QDII，每1元如今的净值分别是0.762元、0.854元、0.67元和0.577元。

无论是一个月、还是七年，无论是国内、还是海外，凡此种种都再次说明了一个道理：投资成功是很难的。于是人们想着：“如果牛市来了，就好了吧”！实际上，即便不远的将来牛市重来，A股再次涨到6000点或更高，也未必是什么好事。

首先，绝大多数人解决不了什么问题，因为90%股市参与者的资金都在10万以下。或许这些人本来就是“玩一玩”，根本没有打算解决问题，也就不可能解决问题。

比这更糟糕的是，如果牛市重来，而牛熊交替的历史规律无可更改，将会导致更多的人亏损更多的钱。因为，股神们会重现，一夜暴富的神话会再次到处流传，一贯买高不买低的大众蜂拥而入，以更高的价格买入更多的股票，很少有人会理性分析是否物有所值，因为大家相信总有傻瓜在后面。当然，最终一定会发现谁是傻瓜。

再者，如果短期股价上涨过快，投资者将面临市场整体高估的两难困境。面对不便宜的股价，买还是不买？这是个问题。有人或许建议：“等它跌下来再买。”呵呵，北京十年前不买房的人就是这么想的，结果是“当年咬牙还能买得起，现在咬牙都买不起了”。事后都容易，身处其中却都是很难的。

总之，如果不久的将来，牛市的突然来临会导致大众狂热冒进、热衷于赚快钱、而后陷入万劫不复的陷阱，会令物有所值的投资机会消失，这样的牛市还是不来为好。

没有牛市还能赚钱么？老读者们应该可以回答这个问题。这个专栏的投资组合在2007年10月股市6000点时，净资产总值为170万；今天上证是2350点，总值为350万，翻了一番有余。简单换算，我们已经是站在一万二千点之上。即便未来七年，股市一个点不涨，我猜也能盈利，其间奥秘早已写在这90篇专栏文章里。长期而言，有没有牛市无所谓。当然，至少有一个前提——“我还在”。

依稀记得2009年专栏两周年纪念文章《有人夸我文章好》的结尾：“我们还能胜出么？希望可以看得见。当然这一切至少需要两个前提：第一，我还在；第二：钱经还在。排名不分先后。”你我“都还在”也是不容易的，志摩有诗云：“走着走着，就散了…. 回头发现，你不见了”。

备忘：2014/ 10/ 20 中国银行外汇牌价中间价: 美元614.35，港元79.19。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2349点， -33.36%；

香港恒指自20520点到23171点，+12.92 %；

道琼斯自12923点到16331点，+26.37%；

专栏组合（第90期）从100万元到359.29万元，+259.29%。

（详见《中国金融家》杂志十一月刊）

春分计划（第8期）净资产总值117,592.25元RMB。

详见http://blog.sina.com.cn/s/blog_50298a970101gkhu.html